过去两周ICE原糖期货价格极速上涨触及两个月高位，巴西和印度供应预期调整导致的基金空头回补成为推升价格的主因。此外，近期白糖溢价（5月合约）亦坚挺，突破120美元/吨，创2024年7月以来新高，显示精炼糖供应趋紧。

　　消息面上，巴西中南部持续干旱主导市场情绪。在上周主产区的降雨量低于正常水平后，2月最后一周降雨预计将短暂回归，高于正常水平，而3月前两周降水预计将再度低于正常水平。据报道，当前巴西主产区甘蔗田土壤湿度已处于低位，若3月降雨不足的情况继续恶化，可能导致2025/26年度糖厂开榨时间推迟，并影响甘蔗单产及总产量预期。

　　随着近期市场对印度2024/25榨季糖产量预估共识调整至2600-2700万吨的小区间，市场逐渐消化印度减产的影响，而出口预期仍有变数，近期国际糖价上涨和卢比兑美元汇率贬值或导致低质量白糖出口的吸引力增强，目前不同地区的出口平价（FOB）在500-540美元/吨，据了解有机构将印度本榨季的出口预估从50万吨小幅上调至75万吨，但考虑到本榨季的减产与库存水平，印度实现100万吨出口的概率仍然较低。

　　泰国方面，本榨季截至2月23日累计压榨甘蔗7600万吨，同比增加5.7%，累计产糖约810万吨糖，同比增长7.5%。但近几日的压榨开始显示出放缓迹象，日均压榨量已降至100万吨以下，关注3月份糖厂的收榨进度。

　　原糖3月合约的交割情况也引发了短期价格的剧烈波动，当前3月合约的未平仓量创十年同期次高，传市场的接货兴趣较强。近期原糖5月合约暂未突破20美分/磅关口，除了需继续关注巴西天气风险之外，3月合约的交割情况可能成为后期价格走势的关键指引，考虑到巴西公开的数据显示库存处于低位，而近月合约现货升水偏低，若出现较高的交割量是否将逆转市场对近期供应紧张的预估？需要拭目以待。